文/冯 微 日前，太仓展新胶粘材料股份有限公司（以下简称：展信股份）创业板IPO申请获通过。公开资料显示，展新股份是一家致力于研发、生产、销售LCD触控显示、AMOLED柔性显示、半导体制造等行业用胶膜材料的高新及企业，其主要产品包括OCA光学胶膜、AMOLED柔性显示器件、半导体制造用胶膜及其它胶膜、胶带等。 2021年营收、净利双降 此次IPO，展新股份拟在创业板上市，拟发行股数2900万股，占发行后总股本的比例为25％；拟投入募集资金6．18亿元用于太仓展新柔性显示材料扩产升级项目、四川展新柔性显示材料扩产升级项目、半导体制造用胶膜材料产业化项目、新建研发中心项目和补充流动资金项目。 招股书数据显示，展新股份实现营业收入分别为53798.85万元、77844.09万元和71673.93 万元，营业收入的年化复合增长率为15.42%；归属于母公司所有者的净利润分别为4505.75万元，7984.31万元和5776.38 万元，归属于母公司所有者的净利润的年化复合增长率为 13.23%；扣非后归母净利润分别为4424.68万元、7822.05万元、5243.16万元，该数据在2021年同比下滑 32.97%。 今年1-3月，展新股份经审阅的营业收入为14971.75万元，同比下降13.70%，扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为1363.32 万元，同比上升17.70%；第二季度，在上海和苏州疫情影响下，展新股份生产经营所在地经历了静态管理期，使其业务和收入收到一定程度影响，其预计2022上半年实现营业收入29000至31000万元，预计同比下降15.33%至20.80%，预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1700至2000万元，预计同比下降27.84%至38.67%。 除去疫情因素影响，展新股份现有业绩中所得税优惠政策也存在变化风险。母公司及太仓迪科力为高新技术企业，报告期内执行的企业所得税税率为15%。如果未来该高新技术企业资格三年有效期满后未能通过重新认定，或国家税收法律、法规中相关规定发生不利于公司的变化，公司将面临无法继续享受相关企业所得税税率优惠的风险。 同时，展新股份还不得不面对汇率波动对业绩的影响。报告期内，展新股份的主要原材料OCA光学胶大部分是通过外币采购的方式采购自3M集团，而且部分外销收入需要用美元结算。受美元汇率波动的影响，报告期内展新股份因结算货币汇率波动导致的汇兑损益分别为29.21万元、-527.82万元和-221.42万元。未来如果结算汇率短期内波动较大，会影响到展新股份的成本和产品出口价格，进而一个影响到业绩。 严重依赖头部供应商和客户 无论是对上游供应商还是下游客户，展新股份都是严重依赖。供应商方面，展新股份主要从3M集团采购OCA光学胶原材料。报告期内， 其从3M采购的金额占原材料采购总额的比例分别为 83.19%、85.81%和 83.13%，采购光学胶占光学胶原材料采购总额的比例分别为 97.43% 、99.91%和 99.23%。 对于3M集团的关系，展新股份表示，最初是以加工商的形式与3M集团合作，随着双方合作关系的稳定与深入，加工业务收入快速增长，凭借与3M集团既有的采购关系、较强的客户资源优势、快速的反应能力和良好的售后服务，展新股份与3M集团签订经销协议并成为其经销商，从事加工业务的同时也从事部分经销业务。新产品方面，3M集团一般会先自行模切加工后通过经销商对外销售产成品。报告期内，展新股份经销部分主要是OCA光学胶膜，销售金额分别为11329.59 万元、9367.13万元和9478.03万元，占主营业务收入的比重分别为22.13%、12.41%和 13.61%。 尽管3M 集团是具有百年历史的世界著名跨国企业，但是采购占比九成以上，对展新股份而言并不是绝对的利好，一旦双方合作关系出现任何问题，亦或者3M集团单方面出现任何变化，对展新股份的原料采购而言都会是致命的打击。 另一面的下游客户，展新股份做法依然展新股份面对的直接客户主要为触控显示面板和模组企业，下游最终客户主要是智能手机、平板电脑、笔记本电脑及汽车等厂商。报告期内，其直接客户为京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、欧菲光、业成科技、蓝思科技等行业第一梯队企业，其中前两大客户为京东方和华星光电。报告期内，展新股份对前五大客户的销售占比分别为87.51%、89.00%和85.98%。对头部客户依赖，同样会使得展新股份的话语权降低，同时客户一旦有变动，会“拖累”展新股份。实际上，结果已经显现。 2019-2020年，欧菲光是展新股份的第二大客户，展新股份对其销售金额分别为11226.49万元、14803.50万元和847.17万元，销售占比分别为20.87%、19.02%和1.18%。但是，到2021年3月，欧菲光公告与境外特定客户终止采购关系，这一举动也直接减少了其对展新股份的采购。 对于依赖头部客户的风险，展新股份有所预见，其在招股书中表示，如果公司不能顺利开拓其他的大客户或者 AMOLED 柔性显示器件等产品的市场拓展不顺，则公司未来的经营业绩面临可能下滑的风险。 市场需求增速放缓 近年来，随着移动互联网的迅速普及，智能手机和平板电脑等产品的销量增长迅速。但随着用户渗透率趋于饱和，智能手机和平板电脑的销量增速有所放缓。 IDC数据统计，2021年，全球手机市场出货量约为13.55亿台，同比增长 5.70%；由于疫情导致在线教育市场的需求增长，平板电脑的销量也有所增长，2021 年，全球平板电脑市场出货量约为1.69 亿台，同比增长3.24%。但是，大趋势没人能改变。电子产品渗透率趋于饱和，存在需求增速放缓的风险。 但是，在该领域，技术更新迭代也十分迅速。从屏幕的材质来说，主流中高端智能手机屏幕从前几年的LCD过渡到目前的OLED；从屏幕的形状来说，市场上有直面屏、曲面屏，以及最新的折叠屏等，不断演化。这就需要展新股份持续进行研发投入，适配终端厂商相应产品的更新计划和中长期的技术路线。若其研发能力不足或市场开拓不及预期，无法满足客户的产品更新需求，则未来会面临订单流失、营收下降的风险。 更关键的是，展新股份所处行业市场竞争激烈，国际和国内同行都在用尽全力开拓市场，这也使得展新股份未来的盈利能力有可能进一步下滑。报告期内，展新股份主要产品OCA光学胶膜产品毛利率为 18.51%、19.28%和17.09%，整体呈下降趋势，主要原因为 LCD 手机屏用产品毛利率降幅较大。LCD 手机屏用产品市场竞争日益加剧的情况下，未来该类产品的毛利率可能会维持在较低水平。 特别值得关注的是，展新股份2021年产能利用率由102%降低至94%，上下游“夹击”下，募投项目带来的新增产能能否被快速消化，这还是个问题。 |
