文/冯微 深圳市智信精密仪器股份有限公司（以下简称“智信精密”）将于近日在深交所创业板首发上会。公开资料显示，智信精密以机器视觉及工业软件开发为核心，主要从事自动化设备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、生产、销售和相关技术服务，并为客户实现生产智能化提供软硬件一体化系统解决方案。 作为苹果产业链上的一员，智信精密绝对部分营收到来自于苹果公司，但是这也为日后可持续发展埋下了隐患。一方面，苹果的供应商有很多，智信精密并非无可取代；另一方面，苹果本身的业绩增长也不及以前快。而且，消费电子行业本身就竞争激烈，研发占比逐年减少的智信精密凭什么豪赌未来？ 和苹果深度“绑定”隐患多 招股书数据显示，2019-2021年，智信精密分别实现营业收入为2.44亿元、3.99亿元和4.91亿元，同期实现归母净利润分别为4790.3万元、8181.69万元、9462.44万元，营收和净利润均呈现不断上升趋势。这背后离不开苹果公司的大力“支持”。 早在2012年，智信精密就与苹果公司进行合作，具体有两种合作模式：一是为苹果公司直接或指定EMS厂商下单，另外则是由EMS厂商自主下单，具体方式及份额由苹果公司与其EMS厂商自行决定，这两种模式下，智信精密提供产品的最终使用方均为EMS厂商。 据此计算，智信精密向苹果公司销售收入占当期营业收入的比例分别为21.79%、37.68%和25.73%，但最终用于苹果产品的销售收入占公司当期营业收入的比例达到97%以上。报告期各期，智信精密应用于苹果产品的销售收入分别为23811.70万元、38979.22万元和47997.22 万元，占营业收入的比例分别为97.48%、97.60%、97.78%。可以看出，智信精密对苹果的依赖已经非常严重。 此外，智信精密对于前五大客户也存在依赖现象。报告期内，智信精密前五大客户营业收入占比均值分别为68.81%、90.36%和91.88%，对此，智信精密表示，客户集中度高是符合行业特点的，而实际上，同业可比公司的前五大客户营业收入占比平均值分别为66.43%、72.14%和58.73%，智信精密的占已经远高于同业可比公司的平均值。 话说回来，依赖苹果公司的确让智信精密的业绩很好看，但是这也并非一劳永逸。一方面，苹果公司在选择供应商时会执行严格、复杂、长期的认证过程，需要对供应商技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等进行全面的考核和评估，而且对产品订单建立了严格的方案设计、样机验证及量产程序，未来智信精密能否一直保证在苹果供应链的设备制造商中的优势，如果没法保证，那么一旦失去苹果这个客户或者只是减少一些业务，对智信精密而言都将是知名的打击。 这一点不是没有前车之鉴。 去年，同样是苹果产业链上的公司欧菲光就被苹果公司抛弃，致使其业绩下滑，股价年跌幅超过三成。 更何况，苹果公司自身的情况也不能和往日相提并论，其部分业务产品需求下滑，也会对产业链上的企业造成负面影响。 应收账款周转率下降 本次IPO，智信精密拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1333.34万股，拟募集资金4.01亿元，将用于“自动化设备及配套建设项目”“研发中心建设项目”“信息化系统升级建设项目”以及补充流动资金。 尽管报告期内，智信精密的业绩不错，但是2022 年全年，其预计实现收入51200.00 万元至 55100.00 万元，同比增长 4.30%至 12.25%；预计实现净利润 8600.00万元至10400.00 万元，同比增长-9.15%至 9.86%，预计实现扣非后归母净利润7700.00万元至9400.00万元，同比增长-12.17%至7.22%，存在净利润小幅下降和增收不增利的风险。 同时，智信精密的应收账款状况也不容乐观。招股书数据显示，智信精密应收账款逐年增加，但应收账款周转率却在逐年下降。报告期内，智信精密应收账款账面金额分别为5730.01万元、1.81亿元和2.05亿元，2020年和2021年应收账款增长率高达217.54%和13.26%。然而，应收账款周转率分别为4.30次、3.18次和2.41次，2021年周转率仅为2019年的一半。这也在一定程度上反映出其依赖头部客户的隐患。如果下游客户推迟付款进度或付款能力发生变化，智信精密将面临应收款项减值风险。另外，应收账款短时间内大幅上升会使其现金流承受较大压力。 不仅如此，智信精密的综合毛利率呈现不断下降且下降速度较快的趋势，2021年甚至跌破50%。招股书内容显示，所有业务里，除了自动化线体外，智信精密其他各项主营业务的毛利率都呈现走低状态。报告期内，自动化设备毛利率由54.35%降至44.64%，夹治具毛利率由58.38%降至50.90%，改造及技术服务的毛利率下降幅度最大，由77.69%下降为54.71%。报告期各期，智信精密主营业务毛利率分别为 54.81%、50.77%和 48.90%，呈现持续下降趋势。但总体来看，同业可比公司的综合毛利率平均值分别为48.87%、45.16%和41.78%。 研发薄弱何以应对竞争 智信精密所处的是消费电子行业，在这一领域，目前国内智能制造装备行业生产企业较多，消费电子、新能源等领域自动化设备的国产化率不断提高，但是部分环节仍大量使用进口设备，未来进口替代有较大空间，也因此，吸引了国内众多竞争对手和潜在新进入者入局，同时原有市场竞争对手也在不断加大产品技术研发和产品创新力度，随着行业持续发展，未来竞争将更加激烈。 智信精密的技术主要应用于精密检测、精密组装及整线自动化，如果未来其不能继续保持在技术研发、设备生产和市场拓展方面的优势，则可能在市场竞中受到更大挑战，对公司业绩增长造成不利影响。 同时，智信精密所处行业具有技术驱动型的特点。报告期内，其产品主要应用于消费电子行业，相关行业具有产品迭代快、客户需求变化快等特点，这就要求其通过不断加强对各种新技术、新工艺、新产品的研究开发，才能紧跟行业发展趋势，适应不断变化的市场需求。 尽管智信精密在招股书中称，高度重视自主创新技术研发，持续投入大量资金和人力，将研发作为公司核心经营活动之一，但其近几年研发占比是逐年下降的。报告期内，智信精密研发支出分别为2963.18万元、3480.02万元和4658.33万元，占营业收入的比例分别为 12.13%、8.71%和 9.49%。如果未来在研发方向上未能正确做出判断，在研发过程中关键技术未能突破、性能指标未达预期，或者研发出的产品未能得到市场和客户的认可，智信精密将面临前期的研发投入难以收回、预计效益难以达到的风险。 总之，无论是技术更新换代，还是新技术的开发应用，都需要硬核的研发作为基础，以智信精密眼下的研发情况来看，能否应对激烈的市场竞争，还不好说。 |
