文/冯 微 深圳市景创科技电子股份有限公司（以下简称“景创科技”）将于近日在创业板首发上会。公开资料显示，成立于2004年的景创科技专注于消费电子类游戏外设领域，主要为客户提供游戏外设、创新消费电子等产品的研发设计与智能制造，采取ODM模式为微软、索尼、任天堂等游戏主机公司的授权企业如PDP、Bigben、HORI等生产游戏耳机、游戏控制器等产品。 业绩方面，近两年受到新冠肺炎疫情以及市场竞争的影响，景创科技已经出现增收不增利的情况；此外，景创科技的大部分客户集中在海外市场，这让其未来发展面临很大不确定性；而整体游戏行业政策方向也在一定程度上“收紧”，这对于景创科技而言也是利空。 增收不增利 此次IPO，景创科技计划募资5亿元，分别用于游戏外设及创新消费电子产品扩产项目、生产制造基地自动化技改项目、技术研发中心建设项目和补充流动资金。其认为，上述募投项目能够提高公司产能储备，对公司业务创新提供较强的支持作用。 上市发挥的作用先放一边不说，景创科技近几年在业绩方面的表现就不那么让人放心。招股书数据显示，2019-2021年，景创科技分别实现营业收入3.66亿元、5.28亿元和6.00亿元，同期内分别实现净利润4861.30万元、9012.64万元和7261.22万元。不难看出，报告期内景创科技的收入处于稳健增长的状态，但是在2021年却出现了增收不增利的情况。2020年和2021年，景创科技的营业收入同比增长了44.01%和13.71%，但是归母净利润则在2021年出现了17.18%的下滑。其中，去年下半年，景创科技的营业收入、净利润及扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润分别同比下滑 5.56%、42.71%及38.52%。 对此，景创科技在招股书中解释称，“2021年发行人在营业收入同比增长 13.71%的情形下，净利润同比下滑以及2021年下半年利润水平同比下降幅度较大，主要系受高毛利率的游戏外设业务收入占比下降、部分原材料涨价、汇率波动、开发新产品前期投入较大等因素所致。”无论是何种原因导致，企业增收不增利都不是好现象，会直接影响投资人对其持续盈利能力的怀疑。 不仅如此，景创科技还出现毛利率下滑的情况。2019-2021年以及2022年1-6月，景创科技的综合毛利率分别为28.63%、30.48%、24.28%及 17.77%，原因同样是受产品结构变化（高毛利率的游戏外设产品收入占比下滑）、汇率波动（人民币兑美元升值）、主要原材料涨价（以 IC、LCD 等电子原材料为主）等因素影响。 据悉，景创科技生产所需的原材料主要包括电子类、塑胶类、五金类等材料。原材料成本是生产成本的主要构成部分，2019 -2021年，景创成本直接材料成本占同期主营业务成本的比例分别为 76.11%、79.24%和 76.29%，其中电子料采购金额占材料采购金额的比重为 42.68%、43.51%和 43.30%，IC采购金额占材料采购金额的比重为17.79%、15.86%和16.71%，LCD 采购金额占材料采购金额的比重为1.67%、3.61%和 6.84%。近几年，IC、LCD 等原材料涨价幅度较大，对景创科技主营业务毛利率及经营业绩产生了不利影响。 依赖海外市场 在招股书中，景创科技对自己的全球化客户资源很是自豪，其表示，公司分布于北美、欧洲等地区，已与全球若干知名厂商建立了广泛的合作关系，这一点也很好地反映到其收入构成上。 报告期内，景创科技的境外收入分别为30732.42万元、44802.84万元和46826.46万元，分别占当期主营业务收入的86.86%、86.78%和79.19%。背后的主要原因在于主机游戏市场起源于境外，境外市场发展比较成熟。尽管这一点是由行业大背景造成，但是依赖境外市场的弊端也在逐渐显现。 地缘政治和中美贸易战等因素影响之下，贸易保护主义在近几年有所回头。从 2018 年起美国政府分批次公布了对进口自中国的各类商品加征关税的贸易保护措施，对自中国出口产品加征关税，不排除未来主要产品进口国通过设置贸易壁垒的方式限制公司产品进入对方市场，导致对公司生产经营产生不利影响。 更关键的是，结算货币方面的影响。招股书数据显示，2019-2021 年，景创科技外销业务主要以美元结算，外销毛利率分别为 30.75%、32.53%和 26.89%。近年来，全球经济波动的背景下，人民币兑美元汇率变动较为剧烈，所以，景创科技也面临较大的汇率变动风险。当人民币兑美元升值时，将降低境外销售产品折人民币单价，进而对人民币收入及毛利率产生不利影响。在仅考虑汇率波动对发行人境外销售折人民币收入的情形下，按照月度收入加权的汇率测算，2020年较2019年的汇率波动导致公司净利润减少 302.78万元，占当年净利润的3.36%；2021年较2020年的汇率波动导致公司净利润减少1625.12万元，占当年净利润的22.38%。2022年1-6月较2021年同期的汇率波动导致公司净利润减少85.66万元，占当期净利润的 2.99%。 行业监管风险加大 报告期内，景创科技下游客户主要涉及行业包括游戏外设及创新消费电子行业，主要涉及监管国家及地区包括美国、加拿大、日本、韩国、欧盟等。截至招股书签署日，相关国家并未针对公司产品出台禁止性条款，各主要下游客户所处行业环境稳定，所处行业的市场化程度较高。但是未来，若景创科技下游客户所处行业监管政策发生重大不利变化，而其下游客户未能及时调整并持续满足相关法律法规的监管要求，那么，景创科技的经营活动可能会因此受到不利影响。 此外，报告期内，尽管景创科技游戏外设产品以出口销售为主，但不排除其下游客户相关产品最终销售至境内的情形，且景创科技部分游戏外设产品对应的主机亦存在适配于境内网络游戏、联机游戏场景的情形。海外市场不确定因素增加的情况下，景创科技就要加大对国内市场的开发。 但是，国内市场和海外市场的差距还不小。这里所言“差距”指的是整体的行业环境和政策影响程度。在我国，未成年人沉迷手游、网游已经成为学校和家长共同关注的问题，中宣部、国家新闻出版署、工信部、中央网信办等相关主管部门对境内游戏行业的监管政策也越来越严格。近年来，相关部门陆续出台一系列政策，专门监管网络游戏，限制未成年人沉迷网络游戏、过度消费等行为。未来，这种监管政策会在更大程度上限制国内游戏行业的消费行为，如果监管持续加强，将会对景创科技国内的终端销售产生负面影响，从而拖累其业绩。 当今国际政治和贸易形势复杂多变的情况下，景创科技在海外市场会面临很大不确定性，而国内政策环境也不利于其大范围开拓市场。那么未来，景创科技将何去何从？ |
