文/冯微 4月11日，江苏帝奥微电子股份有限公司（以下简称“帝奥微”）将首发上会。帝奥微不仅在客户和供应商方面存在深度依赖问题，同时，其还因为税务问题被行政处罚。这样一家企业，在未来发展中存在很大的不确定性。 保荐人可信度存疑 公开资料显示，帝奥微是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售的集成电路设计企业。其产品主要分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列，主要应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域，核心管理团队来自于仙童半导体，产品已进入众多知名终端客户的供应链体系，如大华、海康威视、通力以及华勤等。 根据招股书内容显示，此次帝奥微拟于上交所科创板上市，其IPO保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为王志丹、冷鲲。过往资料显示，冷鲲是中信建投证券投行部的资深元老，早在2011年末迪威视讯IPO上市时，冷鲲先生即是迪威视讯上市的保荐代表人，此后多年担任迪威视讯持续督导工作。 但是，根据证监会此前通报的对上市公司信息披露违法违规案件立案情况显示，迪威视讯2010年至2012年，虚增与部分客户之间发生的营业收入，涉嫌违法违规。对于虚增营业收入的数额、占当年度营业收入的比重、对业绩的影响程度等细节，目前可见的资料中并未提及，而公司有关人士也曾对外表示“无法提供具体情况”。不知道帝奥微对此情况是否了解，如果了解又为何要找有“前科”的保荐代表人来保荐？ 此外，此次IPO帝奥微计划公开发行股票不超过6305.00万股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），不低于发行后总股本25.00%。公司拟募集资金15.00亿元，分别用于模拟芯片产品升级及产业化项目、上海研发设计中心建设项目、南通研发检测中心建设项目、补充流动资金。其中53558.53万元用于模拟芯片产品升级及产业化项目、44968.41万元用于上海研发设计中心建设项目、35876.93万元用于南通研发检测中心建设项目、15596.12万元用于补充流动资金。 帝奥微本次几个募投项目均涉及场地购置费用，共2.70亿元。针对募投项目涉及购置房产一事，监管层要求帝奥微说明具体情况，与公司规划用途、购置设备使用需求的匹配性。 帝奥微表示，所需房产的面积、单价、所需资金等规划合理。模拟芯片产品升级及产业化项目所购置房产将用以放置研发所用的设备以及研发人员办公所用；上海研发设计中心建设项目所购置房产的用途将主要用于研发人员及研发设备所需；南通研发检测中心建设项目所购置房产主要用于存放研发检测、可靠性测试和失效分析等设备以及人员所需的办公场所，公司将在此放置大部分此类设备，与公司规划用途匹配。 供应商、境外市场依赖症 招股书数据显示，报告期内，帝奥微向前五大供应商采购金额合计分别为6873.90万元、9302.46万元、13000.33万元和10839.78万元，占同期采购总额的比例分别为81.98%、86.01%、89.71%、86.60%。据了解，帝奥微主要向DBHiTekCo.,Ltd.和和舰芯片制造（苏州）股份有限公司采购晶圆。2021年，DBHiTekCo.,Ltd.为公司第一大供应商，采购金额9,109.91万元，采购占比34.61%；和舰芯片制造（苏州）股份有限公司为公司第三大供应商，采购金额3955.19万元，采购占比15.03%。 众所周知，集成电路设计行业的特点之一是上游供应商集中度较高。而帝奥微属于典型的Fabless模式集成电路设计企业，供应商主要为晶圆代工厂、封测代工厂。尽管如此，但是深入依赖供应商对帝奥微未来的确存在很大潜在风险。对此，帝奥微也坦承，报告期内，全球晶圆及封测产能普遍进入比较紧张的周期，若晶圆、封测价格大幅上涨，或由于晶圆供货短缺、封测产能不足等原因影响公司的产品生产，将会对公司的盈利能力、产品供应的稳定性造成不利影响。 依赖供应商之外，帝奥微对境外市场的依赖也不容小觑。 招股书数据显示，2018年至2021年，帝奥微境外销售收入分别为5133.77万元、6387.98万元、14335.68万元和31292.64万元，占公司当期主营业务收入的比例分别为52.72%、46.75%、57.91%和61.64%。报告期内公司境外销售收入大幅增长主要原因，一是经销商客户联烨集团和WPI集团加大了信号链模拟芯片的采购量，主要终端客户分别为OPPO和小米；二是经销商客户文晔集团加大了电源管理模拟芯片的采购量，主要终端客户为大华。但是，眼下国际形势紧张，国产品牌在海外市场的销售也会受到影响，这也让未来帝奥微的发展带来很大不确定性。 研发费用率不及同行 招股书内容显示，2020年4月26日，帝奥微因漏申报进口货物数量和总价、漏缴税款1.05万元，被中华人民共和国上海浦东国际机场海关出具《行政处罚决定书》（沪浦机关缉违字[2020]0136号），罚款人民币8000元。尽管被处罚金额数量不大，但是这足以引发对帝奥微专业能力甚至诚信的质疑。 根据行政处罚决定书，帝奥微委托上海弘跃国际货运代理有限公司，于2019年5月7日以一般贸易方式向海关申报进口货物一票，报关单号为224420191000387307，申报品名为芯片，申报数量为100000个，申报总价为FOB3000美元。经海关查验，上述货物实际数量为500441个，实际总价为FOB15013.23美元，与申报不符。即当时帝奥微申报的进口芯片数量，仅相当于实际进口数量的20%，两者相差达5倍。至于帝奥微少报芯片进口数量的原因，其并没有在招股书中披露。 还有一点值得注意的是，帝奥微的研发水平和同行相比并不高，这可能导致其未来在激烈的竞争中后劲不足。 2018年至2021年，帝奥微研发费用分别为2512.46万元、2186.58万元、2605.06万元和4543.08万元，占当期营业收入的比例分别为25.80%、16.00%、10.52%和8.95%，而同期内，可比公司研发费用率均值分别为16.75%、16.24%、23.97%、17.72% 据招股书内容显示，报告期内，帝奥微研发费用逐年增长，主要原因为随着公司规模的扩大，研发人员数量和平均薪酬显著增加，导致职工薪酬大幅增加；同时，报告期内公司购买了位于上海市闵行区的办公用房屋用于研发并新增较多的研发设备，因此折旧及摊销费用增加较多。 但是，无论如何研发水平对于企业发展的重要性不言而喻，而研发费用占比足以说明公司对于研发的重视程度。 |
