文/冯微 广州多浦乐电子科技股份有限公司（以下简称“多浦乐”）将于近日首发上会。成立于2008年的多浦乐在2019年9月完成股改，主要从事无损检测设备的研发、生产和销售，产品包括工业无损检测设备、超声换能器和相关配套零部件。 早在今年2月，深交所在第一轮问询时就披露过多浦乐遇到的主要问题，包括核心技术与创业板定位、收入与客户等在内的15个问题。大半年过去了，多浦乐的部分问题依旧存在，能够顺利IPO，还是个未知数。 产能如何消化 此次IPO，多浦乐拟发行不超过1550万股，不低于发行后总股本的25%；拟投入募集资金4.89亿元用于无损检测智能化生产基地建设项目、总部大楼及研发中心建设项目。据了解，生产基地建设项目建成达产后，多浦乐将形成工业超声探头20万个、相控阵探头1.8万个的生产能力。和现有探头产能相比，翻了数倍。 招股书数据显示，2019-2021年，多浦乐工业探头的产能分别为7万个、8万个和8万个，相对应的产能利用率分别为95.29%、110.49%和58.93%；相控阵探头的产能均为0.4万个，各期产能利用率分别为83.25%、56.25%和87.80%，而在2020年，按照多浦乐预计的国内超声检测市场容量为32.26亿元，其市场占有率仅为3.07%。在这一领域，高端产品基本为国外奥林巴斯、贝克休斯等占据。根据奥林巴斯2019年4月-2020年3月财年报告显示，其无损检测设备全球市场占有率为30%-40%。不难看出，多浦乐的市场竞争力不足，这种情况下，其募资扩产现有产能几倍的产能，未来恐怕很难消化。 此外，从多浦乐近几年的业绩也能看出，其发展趋势并不理想。招股书数据显示，2019-2021年，多浦乐分别实现营业收入为为9656.52万元、1.279亿元和1.499亿元，净利润分别为3362.73万元、5157.09万元和6422.32万元。2020年、2021年，多浦乐营业收入分别增长32.45%和17.2%，同期内归母净利润分别增长53.36%和24.53%。尽管其营收和净利润还保持增长态势，但是增幅已经大幅下滑，业绩增长乏力表明其盈利能力在逐渐减弱。 高毛利低研发的悖论 多浦乐有着同行羡慕的高毛利率。招股书数据显示，报告期内，多浦乐的毛利率分别为 75.37%、76.03%、76.74%，而同行业可比公司的平均值分别则为65.24%、66.03%、65.09%。可以看出。毛利率高，从某个侧面可以理解为产品的含金量高，核心竞争力强，但从多浦乐的研发投入来看，似乎并不能得到印证。报告期内，多浦乐的研发费用率分别为14.56%、11.16%、11.89%，而同期内同行业可比公司平均值分别为16.24%、14.02%、13.9%。 而实际上，多浦乐的核心技术一直被业内质疑，甚至引发了监管机构的关注。那么，多浦乐的核心技术到底有多核心？公开资料显示，在检测方法中，无损检测指在不损害、不影响被检测对象使用性能的前提下，采用超声、射线、红外等技术对设备、材料进行参数、缺陷方面的测试。多浦乐所谓的核心技术，主要是把不同行业的解决方案都算作自己的核心技术。“目前行业内的竞争以技术竞争为主，将不同行业的解决方案纳入公司核心技术，有利于提高市场竞争力，符合公司的实际情况。”其回复监管机构时也明确，“不同行业客户的无损检测需求存在显著差异，公司研发的超声相控阵技术目前在无损检测的应用范围、领域及深度尚处于逐渐发展过程中，未建立起一套完整的检测方法和标准，公司需要对客户的数据处理算法、成像处理、功能模块、超声探头等需求进行差异性研发。” 简言之，多浦乐所谓的核心技术实际上就是博采众家之长，这像极了有关鸡尾酒的那个传说，把所有有名有号的酒调制到一起，就成了鸡尾酒。所以，多浦乐的核心技术到底含金量几何或者到底能不能算作核心技术，还都另说。 信披数据不一致 信息披露的准确性是一个企业专业水准的底线，还代表了其诚信，但多浦乐在信披方面却存在不少瑕疵。 先是此次募投项目，该项目部分信披内容与环评文件内容不相符。根据招股书内容，募投项目中的生产基地建设项目位于广州市黄埔区知识城新一代信息技术价值创新园内，拟新增建筑面积3.60万平方米，包括新建厂房、宿舍及配套设施，并购置磁控溅射设备、激光切割机、激光剥线机、精密减薄机、精密研磨机、以及CNC加工中心、数控机床、示波器等生产设备。但该项目的环评文件却显示建设性质为新建，拟建一栋办公大楼、一栋宿舍楼和两栋产业建筑等，总建筑面积6.81万平方米，和招股书中披露的建筑面积相比，多出了近一半。 再看产品数量和价格。招股书数据显示，报告期内，多浦乐工业探头的销量分别为68665个、80009个和44425个，同期内的单价分别为298.47元/个、291.94元/个和405.06元/个；相控阵探头的销量分别为2908个、2326个和3284个。但是在针对问询的回复中，数据却有所不同。回复中，报告期内，多浦乐工业探头销量分别为68287个、79523个和43828个，同期内平均单价分别为291.61元/个、285.10元/个和392.46元/个；相控阵探头销量分别为1274个、1485个和1330个；医用探头销量分别为1634个、841个和1954个。也就是说，招股书中工业探头的销量和单价高出回复函中披露的相关数据，同时，招股书中相控阵探头的销量等于回复函中相控阵探头和医用探头的合计销量。具体是如何统计如何计算的，又为什么会出现如此差错，外人不得而知。 此外，多浦乐在2021年的第四大客户是新三板上市企业明峰检测。多浦乐的招股书数据显示，2021年明峰检测的采购金额为307.47万元，占比2.05%。但是在明峰检测2022年4月发布的2021年年度报告中，与其第一大供应商的多浦乐为之间的交易金额为347.243万元，相差的几十万元去哪儿了？ 业内人士表示，信披原则上是不能出错的，有小瑕疵也能理解，但是如果多方面都出现问题，不管是有意为之还是无心之失，对于拟上市公司的都是减分项。 供应商、股权谜之操作 在多浦乐众多的供应商中，广州坤发五金机电有限公司（以下简称“坤发五金”）绝对是独树一帜的一个。招股说明书数据显示，2020年多浦乐向坤发五金的采购金额为92.08万元，彼时，坤发五金是多浦乐的第五大供应商。根据国家企业信用信息公示系统显示，2019和2020年，坤发五金分别实现营业收入138.13万元和133.97万元，净利润-3.38万元和-1.21万元，所有者权益分别为57.77万元、-24.42万元。按照以上数据计算，2020年坤发五金营收中近7成都来自多浦乐。但是，2020年坤发五金已经到了破产的边缘，足见其运行状况的恶劣。这样的企业还能作为多浦乐的第五大供应商，真的迷之操作，让人不得不怀疑多浦乐在选择合作伙伴时的标准是否有缺失。 而让人生疑的不仅如此，多浦乐历史上还出现过疑似股权代持的问题。 多浦乐最初是由蔡庆生、蔡树平、纪轩荣和章坤共同出资设立。截至招股说明书签署日，蔡庆生合计控制多浦乐57.79%的股权，是多浦乐的控股股东及实控人。2008年11月-2012年6月期间，蔡庆生将所持多浦乐股权委托亲属黄少鹏持有，直到2012年6月黄少鹏将所持多浦乐全部股权转让给蔡庆生后，双方才解除代持关系。 这其中有件事值得关注。2011年12月，黄少鹏和蔡树平分别与张瑞签署《股权转让协议》，约定张瑞受让黄少鹏当时代蔡庆生持有的多浦乐有14.5%股权、受让蔡树平持有的多浦乐0.5%股权。该股权转让时，张瑞未并支付本次股权转让款，且转让方同意其暂缓支付股权转让款。 次年6月，张瑞再次对多浦乐增资225万元，但本次增资的资金是蔡庆生向其提供的，而且蔡庆生与张瑞未之间并未就本次增资款签署借款协议。到2014年张瑞退出多浦乐，将其持有15%多浦乐的股权转让给了蔡庆生，但是蔡庆生也没有支付价款。那么，问题来了，张瑞何以不出资就获得多浦乐的股权，后续对多浦乐增资时，蔡庆生为何没有前述借款协议。基于此，业内人士质疑背后很可能是张瑞为帮蔡庆生代持股权。对此，监管层也要求多浦乐说明张瑞持股是否真实、是否存在代持或其他利益安排、是否存在纠纷或潜在纠纷。 综上，研发、业绩都不强，且公司内控水平不足导致很多问题需要给出合理解释，这样的多浦乐能“乐”到最后么？ |
