文/冯微 陕西华达科技股份有限公司（以下简称“华达股份”）将于近日在深交所创业板首发上会。华达股份主要从事电连接器及互连产品的研发、生产和销售，主要产品包括射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件等，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。 华达股份在供应商和客户方面的关系被深交所多次关注，此外，和同行业企业相比，华达股份的相关财务数据也相对逊色。 应收账款偿债能力不佳 公开资料显示，华达股份前身是陕西华达无线电器材厂，又称国营第八五三厂，于1966年在陕西省洛南县卫东镇成立，作为国有三线军工企业专业从事电连接器的研究开发与生产业务。此次IPO，华达股份拟公开发行股票数量不超过2700.67万股，且占发行后总股本的比例不低于25%，拟投资项目的投资总额为5.34亿元，主要用于卫星互联高可靠连接系统产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金项目。 招股书数据显示，2019-2021年，华达股份分别实现营业收入为55362.05万元、63658.21 万元和75552.46 万元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别为4484.23万元、5762.47万元、6674.53万元，呈现上升趋势。但华达股份的应收款项合计占比显著高于行业，同时偿债能力也不佳，这些都会直接影响到其现金流情况，进而影响正常生产和经营。 报告期各期末，华达股份应收账款余额分别为3.72亿元、3.87亿元和3.90亿元，占资产总额的比例分别为25.31%、22.94%和21.80%。其中，公司同期坏账准备金额分别为3300.26万元、3480.56万元和3965.54万元。同时，华达股份应收款项合计占营业收入的比例明显高于同行业可比公司。报告期内，华达股份应收款项合计分别为6.09亿元、7.02亿元和7.28亿元，占营业收入的比例分别为110.01%、110.31%和96.42%。而同行业可比上市公司应收款项占营收比例的均值分别为74.49%、76.34%和68.29%。 对此情况，深交所要求华达股份说明应收账款、应收票据、应收款项融资等应收款项合计金额及占各期收入比例情况，合计连续计算账龄情况，占收入比例显著高于可比公司的原因。同时，公司还需要说明报告期是否存在应收账款逾期情况，涉及主要客户及金额、交易情况、逾期账龄、坏账减值准备计提比例、期后回款情况。华达股份在首轮问询回复中表示，“公司主要客户为国有大型军工集团及下属院所，是军品厂商的整机子系统配套厂商，公司产品交付验收、得以确认收入和应收款项的阶段，处于整体产业链条的末端环节。受到最终产品交付验收和最终用户付款的进度的影响，故应收账款回收周期较长，应收款项余额较大，导致应收款项占营业收入比例较高”。 此外，华达股份资产负债率远高于行业均值，偿债能力不及同行业可比公司。报告期内，公司资产负债率分别为73.63%、67.93%和64.53%，远高于同行业可比公司。对此，华达股份表示，“报告期内，由于融资渠道受限，生产建设投入较大，公司资产负债率略高于部分同行业上市公司。本次发行并上市后，随着募集资金的到位，公司资产负债率预计将有所下降”。 客户集中度高暗藏风险 华达股份的产品主要应用于航空航天、武器装备等领域，长期主要客户为国有大型军工集团及下属院所等，根据招股书数据显示，其下游客户的集中度较高。截至招股书签署日，创联集团持有公司3791.45万股，占发行前总股本的46.8%，为华达股份的控股股东；陕西省国资委通过控制创联集团间接控制公司46.8%的股权，系公司实际控制人。因此，华达股份长期主要客户为国有大型军工集团及下属院所等。 报告期内，华达股份对前五大客户的销售金额分别为39910.05万元、46523.28万元和56618.06万元；占公司相应各期营业收入的比例分别为72.09%、73.08%和74.94%。华达股份前五大客户（受同一实际控制人控制的企业合并计算）包括中国电科（及其下属单位）、航天科工（及其下属单位）、航天科技（及其下属单位）、中国兵器（及其下属单位）以及华为投资控股有限公司（及其下属公司）。因为军用连接器的客户对产品质量、可靠性和售后服务有比较高的要求，华达股份对下游军工客户有较高黏性，但是如果下游客户经营出现波动或对产品的需求发生重大变化，将直接对华达股份的收入产生负面影响。 而且，在大客户中，华达股份还更加依赖第一大客户，即中国电科。报告期内，华达股份对中国电科的销售额分别占其各期营业收入的36.18%、35.87%、40.93%。 与供应商关系模糊不清 值得注意的是，中国电科不仅是华达股份的第一大客户，同时还身兼第一大供应商的角色。2019-2021年，华达股份向作为第一大供应商的中国电科采购OEM加工、线材、外协 加工、结构件等产品，双方发生的采购额为4349.86万元、9177.34万元、8341.14万元，分别占华达股份各期采购总额比例的12.14%、20.33%、18.99%。由于华达股份主要客户同时也是供应商，导致华达股份存在销售和采购对象较为集中的风险。如果未来其与华达股份的业务合作发生不利变化，可能对其产品销售或原材料采购产生影响，从而在一定程度上影响公司的经营业绩。 其实，依赖客户和供应商的情况在很多上市公司中都有发生，但是像华达股份这样供应商、客户都深度依赖一家公司的情况并不多。换言之，华达股份上下游都受制于同一家企业，这就让其在合作过程中话语权削弱，甚至有可能拖累业绩。 而除了中国电科之外，华达股份和其他部分供应商关系也有些异常。 报告期各期，西安华跃微波科技有限公司（以下简称“华跃微波”）均为华达股份前五大供应商，华达股份向其采购成品后对外出售，采购金额分别为2509.62万元、1915万元、3090.05万元和3243.16万元，占采购总额的比例分别为8.19%、5.92%、8.08%和13.48%。同时，华跃微波还是华达股份的参股子公司（持有其20%的股权），胡家贵夫妇及其关联方持有80%股权，胡家贵还曾是中国电科的资深工程师。 不仅如此，2019年进入华达股份前五大供应商名单的陕西华达电子科技有限公司（以下简称“华达电子”），此前是华达股份的控股子公司。公开资料显示，华达电子成立于2007年，华达股份持有其76.67%的股权，主要从事连接器及电子元器件、电缆组件及相关配件的进出口业务。但是因为华达电子开拓海外业务成果不佳，其已经在2016年在西部产权交易所将所持股权转让，华达电子不再是其子公司。2019-2021年，华达股份向华达电子采购的金额为914.16万元、999.96万元、852.29万元，这部分采购额对华达电子来说是不小的收入。报告期内，华达电子向公司销售金额占其营业收入的比例分别高达81.40%、74.79%和73.03%。 对此情况，华达股份表示，向华达电子采购射频同轴连接器主要系OEM代工成品，因报告期内产能利用率已达饱和状态，为进一步增加产品供应能力采用OEM模式向华达电子采购产品具有合理性和必要性。 |
